【群益證券（香港）研究部董事╱曾永堅】
正當金融市場聚焦港股將步進的企業業績期、企業發佈的盈利預喜與預警、以及中國中央政府如何推進經濟轉型及深化改革之際，人民銀行稍令市場意外地於7月19日傍晚發佈進一步推進利率市場化的消息。人行決定於7月20日起取消貸款利率7折的下限管制以及取消票據貼現利率管制等政策。
人行此舉代表全面放開內地銀行人民幣貸款利率管制，讓內地銀行根據商業原則自行設定貸款利率，以促進銀行採取差異化定價，增加中小型企業獲得貸款的機會及降低企業融資成本。
普遍而言，中國全面開放貸款管制利率後，由於大型銀行的流動資金狀況較佳及資金成本較低，能向較大型企業提供較優惠的貸款利率，而中小型銀行將只有較積極更集中於中小型企業的貸款業務。
除內地銀行過去的同質化經濟狀況得以改善外，人行同時取消票據貼現利率管制，將促使與引導金融機構更大程度以上海銀行同業拆息(SHIBOR)作為資金定價與流動性管理的參考依據，而非過去偏重以貸款基準利率，此舉可讓人行未來調控市場流動性方面，擺脫以公開市場操作為主，而依重於短期目標利率。
人行是次就開放貸款利率管制的時間點，雖然較市場預期為早出現，但相信人行選擇的時機合適，因根據今年3月的內地銀行人民幣貸款結構，僅有11.44%以基準利率以下作貸款，此時開放貸款利率管制，可讓內地銀行逐步適應，不會觸發內地銀行同業短期內發生貸款定價過度競爭的問題。
中國中央政府進一步踏出貸款利率市場化，對中國金融體系與經濟發展，屬正面的行動，因可中長線逐步解決資金錯置的問題，而人行是次未有調整個人房貸利率浮動區間，反映中央繼續執行房信貸的差別化政策，避免增加房地產市場的泡沫風險。
自中國發佈一系列6月份宏觀數據以及第二季國內生產總值(GDP)數值後，金融市場對中國央央政府如何在穩增長與調結構作適度政策平衡的關注有增無減。
按照中國上半年的經濟數據研判，內地經濟結構矛盾與問題的頑固性突出，在外部需求難寄予厚望可在短期內明顯改善之下，新決策層怎樣能避免重蹈過去倚重大規模投資的老路，但卻能克服經濟發展的樽頸而有效促進消費來推動經濟穩定增長，舒緩經濟的下行風險，實際為下半年能否吸引資金較積極重投港股尤其中資股的關鍵。
中國總理李克強於7月10日廣西調研時提出〔底線論〕後，開始引發市場對中央政府就經濟增長容忍底線的猜測，並曾令部份投資人一度憧憬中央可能會推行新一輪的短期刺激經濟措施。
直至總理李克強於7月16日的經濟形勢座談會闡述他的〔底線論〕思維後，投資人普遍接收到中央政府短期內將不會推行大規模的刺激經濟措施的訊息，而財政部發佈其部長的發言，表示只會針對財政政策作微調，進一步強化市場對〔底線論〕的解讀看法。
至於貨幣政策方面，按照人民銀行及相關官員近期發佈的訊息，預計將以〔盤活存量，用好增量〕為主調，總量調控方面將維持中性，意味貨幣政策於下半年大部份時間將難有催化股市上升的正面訊號。
若按照中國新領導人就未來經濟發展方向及模式的相關思維，預計在平衡穩增長與調結構的崎嶇路上，中央政府下半年將主要加強與加大環保節能、棚戶區改造、提升信息消費、以及醫療福利等領域的投資。
由此推測，2013下半年港股資金流向主要投向相關產業的股份。預估恆生指數短期暫難擺脫於20850至21650區間反覆整理的格局。短期內，市場的焦點將由中外因素轉至港股企業的業績，個別企業的盈喜與盈警，將對相關股類甚至整個板塊帶來短線的股價主導影響。
（筆者為證監會持牌人士，沒持有上述股份任何權益）
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