showstock("newsstock002456"); 歐菲光(行情,問診)：以夢為馬，創新領航 向中國電子制造業龍頭目標奔騰 業績持續高增長 觸摸屏龍頭地位鞏
歐菲光(行情,問診)：以夢為馬，創新領航 向中國電子制造業龍頭目標奔騰
業績持續高增長 觸摸屏龍頭地位鞏固
公司業績持續高增長，符合我們和市場的預期。13年公司觸摸屏收入達到了81.24億元，出貨量達到1.15億片，全球最大觸摸屏供應商地位穩固。毛利率為17.6%，符合我們的預期，公司在觸摸屏價格競爭激烈的背景下依舊保持了良好的利潤率。目前薄膜式觸控方案在小尺寸已經成為絕對主流，OGSTOL方案已經錯過最佳的時間視窗，后來居上的可能性不大。蘋果由於下一代觸摸屏使用了In cell工藝，傳統觸摸屏廠商已基本不可能進入。三星中低階智慧機以使用歐菲光擅長的薄膜式觸摸屏技術為主，目前主要供應商在韓國本土，相對於歐菲光在成本及服務能力上均有劣勢，歐菲光在三星智慧機成長空間巨大。在國內廠商方面，由於公司與“中華酷聯“等幾大客戶已經形成高度黏性，我們判斷公司地位也很難被動搖。在中大屏領域，公司力推的Metal mesh方案性價比突出，優勢明顯，將在未來取得領先地位。我們相信歐菲光在觸摸屏領域能夠保持較強的競爭力，不斷擴大市場份額。
攝像頭將在 14 年成為利潤重要增長點
公司13年攝像頭收入為5.88億元，出貨量達到2538萬個，毛利率為5.40%。公司攝像頭業務依然爬坡狀態，利潤率略微低於市場預期，我們分析主要跟公司采用的低成本擴大市場份額的規則有關。此外，高像素攝像頭的技術難度較大，需要一定時間的積累和提升。但從大的方向來看，受益於智慧手機、平板電腦、3D鏡頭、安防需求等因素拉動，目前手機攝像頭模組市場整體需求量持續放大，預計未來市場仍將在幾年內保持20-30%的持續增長。公司曾經是全球最大的IRCF 廠商，在光學領域有深厚積累。我們對公司攝像頭模組產品持樂觀態度，有望成為新的業績增長點。
擬收購MEMS攝像頭相關標的 創新領航
公司公告擬收購MEMS攝像頭相關標的，以創新帶動攝像頭業務發展。我們認為MEMS攝像頭是攝像頭領域的下一場革命，優點突出，有望在未來對行業帶來顛覆式推動。MEMS攝像頭的優點主要體現在以下方面：快：由於MEMS器件非常微小，因此主要靠靜電力驅動的MEMS機械可以做到非常快的動作速度。同時由於器件本身的剛性非常大，導致整個系統的穩定性要比VCM高得多。MEMS推動鏡頭組運動80微米只需要不到300毫秒，但是傳統的VCM耗時就可能要長得多。按照DigitalOptics Corporation官方給出的數據，MEMS攝像頭對焦速度要比普通的VCM攝像頭快足足7倍；準：由於和電子系統緊密結合在一起，MEMS可以非常容易的實現超高精度的閉環控制，因此MEMS的準確性會明顯高於VCM，不論是在解析度還是重復定位上，MEMS都可以實現小於1微米的精度，而VCM則通常只能做到10～20微米。省：MEMS工作時的典型功耗只有VCM的1%左右，由此導致的低發熱也可以讓攝像頭組件降溫10度。由於硅機械對於空間利用率的進步，MEMS攝像頭可以實現比傳統VCM攝像頭更薄的最終模組尺寸，差距可以到1毫米。
以夢為馬創新領航
我們認為公司已經成功地轉型為平臺型制造企業，不斷拓寬產品品類，優秀的企業執行力和遠超同行的研發實力是其不斷成功的保證。雖然觸摸屏行業由於觸控NB滲透率不達預期，價格競爭激烈，但我們認為這反而有利於歐菲光在中大屏領域市占率的持續擴大。Metal mesh反應靈敏、工藝簡潔、成本較低，在未來中大觸摸屏激烈的競爭中脫穎而出是大概率事件。而在小屏領域，公司將推出超低成本的單層metal mesh方案，競爭力和性價比非常突出。攝像頭領域，公司已經全面進入華為采購體系，以創新帶動增長。收購MEMS相關標的后，有望憑借技術優勢持續擴大市場份額，向全球前三進軍。
盈利預測
考慮到公司增發項目，我們上調業績預測。我們預計公司14-16年營收為164.7、228.8、286.0億元，對應凈利潤分別為10.1、13.9、17.9億元，EPS分別為1.96、2.70、3.47元。對應14-16年動態估值分別為24.6、17.8、13.9倍。上調公司評級為“強烈推薦”。
風險提示
觸摸屏行業技術路線變化較快的風險；下游終端產品出貨不達預期的風險。
（平安證券 林照天）
航天資訊(行情,問診)：2013年度公司年報點評
1月17日，航天資訊披露《2013年度年度報告》。2013年 度公司實現營業收入同比增長14.16%，歸屬母公司凈利潤同比 增長為7.32%，實現每股收益為1.18元。
2013年度公司實現營業收入165.82億元，同比增加20.57 億元，增長14.16%；實現利潤總額17.88億元，同比增加1.88 億元，增長11.74%；實現歸屬於母公司的凈利潤10.93億元，
同比增加0.75億元，增長7.32%。公司營業收入增長主要來自 兩方面，一是拓展業務領域，渠道銷售規模擴大；二是參與行 業招投標及系統整合項目，公司網絡、軟件與系統整合業務規 模擴大。公司營業成本增長主要來自於渠道銷售及系統整合業 務的低毛利、高成本。
2013年度，公司毛利率和銷售凈利率基本保持穩定，分別 在17%、9%。公司銷售期間費用率為6.27%，較上年同期降低 0.5個百分點。2013年度，公司凈投資收益和營業外收入基本 保持穩健增長，凈投資收益較上年增長200萬元，至0.13億元； 營業外收入較上年增長2億元，至16.62億元。
“營改增”試點全國。公司於2012年度圓滿完成了全國 11省市的“營改增”試點工作，於2013年完成了其余省份的 “營改增”試點工作，保證了國家“營改增”試點工作的順利 實施和推進。2013年，公司研發的漢字防偽項目又在石腦油、 燃料油等領域上實現突破，國家稅務總局決定自2014年2月1 日起，在成品油生產及委派加工企業中應用。公司對國家稅務 資訊化工作的推進，不僅滿足稅務部門和納稅人在國家經濟快 速發展過程中不斷衍生的新的稅務需求，也為今後稅務資訊化 在更廣泛、更深入的領域探索打下了堅實基礎，保持了稅務信 息系統的先進性。
盈利預測：預計2014-2016年公司EPS為1. 47、1. 65、1. 85 元，對應PE分別為15、13、12倍。給予公司“增持”評級。 風險提示：新市場拓展未達預期。
（財達證券 任燕楠 ）
東睦股份(行情,問診)：定增完成，發展可期
溢價定增，競爭激烈，彰顯資本市場對於公司發展的強烈信心。 此次非公開發行共有19家認購對象反饋《申購報價單》，競爭非常激烈， 發行價格相比於底價溢價高達60.12%。 較高的溢價彰顯出資本市場對於公司未來發展的強烈信心。
定增項目實施助力東睦轉型，保障未來增長。 此次非公開發行主要用於年產7000噸高效節能粉末冶金汽車關鍵零部件、年產5000噸節能家電和汽車零件生產線技術改造及廣東東睦新材料生產基地的建設，剩余資金用於補充流動資金。其中3.5億將用於VVT/VCT配件生產線的建設，VVT/VCT可有效降低汽車尾氣排放，滿足日趨嚴格的汽車尾氣排放標準， 並已經廣泛應用於合資品牌車型中， 當前自主品牌新推出的車型中也已經普遍配備了該系統， 催生對粉末冶金關鍵零件VVT/VCT的巨大需求，預計市場規模達數萬噸。項目的實施將進一步改善公司業務結構， 高毛利汽車零件業務在主營業務中的占比將持續提升。 東睦將由普通粉末冶金企業轉型為致力於清潔空氣的節能環保企業，這是公司邁出業務轉型的關鍵一步。
給予“推薦”評級。VVT/VCT 系統可以有效降低汽車尾氣排放，正處於快速普及階段， 且當前市場參與者較少， 需求旺盛， 項目投產可顯著增厚公司業績， 理應享受較高估值。 我們根據最新股本調整 2013-2015 年每股收益為 0.30，0.45、0.64 元，對應 PE 分別為49.7、33.1、23.3，考慮到 VVT/VCT 項目較好的市場前景， 公司未來的成長較為確定，且存在超預期的可能，給予“推薦”評級。
風險因素：（1）定增項目建設進度落后預期；（2）宏觀經濟下行影響粉末冶金壓縮機零件的銷售；（3）汽車零部件銷售不達預期。
（國聯證券 趙心）
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