中國11月份匯豐制造業PMI指數初值降至50.4(摩根大通:50.7,市場預測:50.8),而10月份的終值則為50.9。正如我們預期的,在三季度強勁增長后,經濟活動
中國11月份匯豐制造業PMI指數初值降至50.4(摩根大通:50.7,市場預測:50.8),而10月份的終值則為50.9。正如我們預期的,在三季度強勁增長后,經濟活動仍保持穩健,但進入11月增長勢頭有所放緩。
在積極方面,11月份生產指數進一步上升至51.3(10月份是51.1),是自今年4月以來的最高水平。
但11月份前瞻指數回落。新訂單指數從51.5降至51.0,出口訂單指數降至50臨界點以下,為49.4 (10月份是51.3)。
此外,11月份產成品庫存指數在連續三個月上升后下降0.4個百分點至49.8。在三季度強勁復甦后,企業似乎變得謹慎起來,庫存回補勢頭溫和收縮。11月份訂單庫存比小幅回落至1.02(而10月份為1.03)。
在價格方面,11月份購進價格分指數回落1.0個百分點至51.8,生產價格分指數回落0.6%至49.8。短期內PPI通縮壓力可能將持續。
經濟增長勢頭仍穩健,復甦在三季度可能已觸頂
10月份經濟活動數據略好於預期以及今天公布的制造業PMI初值表明,短期內增長前景仍穩健,但三季度可能已經觸頂。
短期內良好的經濟前景為結構性改革提供了良好的條件。11月12日結束的中共中央十八屆中央委員會第三次全體會議為未來5-10年制定了深化改革政策,提出了涵蓋多個領域的廣泛的改革內容。在經濟方面,重點改革領域包括行政改革、金融改革、財政改革、土地改革和資源價格改革。報告強調,市場應在資源設定中起“決定性”作用(此前的措辭是“基礎性”作用)。未來的政策制定和執行情況將是改革能否成功的關鍵,而且還應關注2014年及以后有關改革的進一步具體細節和時間表。
雖然改革將有利於長期增長,但部分改革內容(解決產能過剩和財政不平衡問題)將拖累短期經濟增長。因此,我們認為本輪復甦已經在三季度觸頂(環比季調折年增長9.1%),而且未來幾個季度增長勢頭將放緩。我們的2013和2014年全年GDP預測為7.6%和7.4%。短期內,我們預計政府將堅持積極的財政政策(適度寬鬆)和中性的貨幣政策。我們預計政策利率和存準率將保持不變,而且將繼續“逐步放松信貸”(即信貸增長將放緩,但仍遠高於名義GDP增速)。此外,我們預計監管機構將加強對影子銀行和銀行同業資產的投機金融活動的監管和監督,這可能導致金融機構的同業市場和信用市場活動更加謹慎。
在未來3-6個月里,金融改革可能將取得更多進展,以展示新領導人對結構性改革的決心,政策行動有可能涉及以下方面,包括:(1) 推出可轉讓存單產品;(2) 民營銀行的審批;(3)將美元兌人民幣匯率的日間交易區間從1%擴大至2%;(4) 建立存款保險制度。
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