文/新浪財經專欄作家 Byron Wien
每逢八月，我都會組織一些對沖基金經理、私募股權認識、風險資本家等參加一系列午餐活動。我們一起對經濟的未來走向進行預測。多數人認為歐洲經濟雖有改善，但不會成為全球整體增長的利好因素。大家還同意中國本年度實質增長約7%的法，新的領導人確實會帶來一些改變。
過去幾十年裏，每逢八月份，我都會為諸多金融專家組織一系列的周末午餐活動，讓他們在東部長島享受夏季周末。開始只有寥寥數人的一次餐會，現在已發展成為八十人在不同的地點安排四次餐會。參與者包括許多著名人士，其中有一些百萬富翁，其他人士雖然身價並不闊綽，卻因其廣聞博識而備受尊敬。
這確實是一個多元化的群體，成員有對沖基金經理、私募股權人士、活動家、專業收購人士以及風險資本家。今年，我嘗試邀請一些年輕人士，認為他們會為餐會的討論帶來全新的視角。去年，餐會對2012年下半年和2013年持極其樂觀的態度；這已經過去了，我尤其關心他們對今後的展望。
在過去的21個月裏，市場對所有參與者一視同仁，雖然國內生總值(GDP)出現小幅增長，然而歐洲經濟衰退，中國及其他新興市場增速放緩，中東動盪，美國不作出立法讓步，美聯儲可能在未來縮緊銀根。所周知，美聯儲的貨幣寬鬆政策對股市表現有所幫助，但論及其重要性，仍頗有爭議。大家一致認為，所謂的“縮減資購買”一旦發生，會對股市帶來壓力，抵消該影響后，經濟有望於2013年下半年和2014年開始回暖，從而促進盈利。
沒人希望美聯儲完全停止其債券購買計劃。只要美聯儲放鬆銀根，國會就會覺得得以脫困，可以採取財政刺激，盡管美國的財政赤字已從2010年的占國內生總值10%下降至今年的4%，且有望在隨后兩年下降至更低。如果國會願望強烈，應該會採取財政刺激措施，但其並未如此。由於固定收益市場和合理股權收益回報率低，股票成為最具吸引力的資類別。房市已大幅升值，利率上限極低，但倉庫等特別情況除外。商品市場已持續走低一年多，且無好轉跡象，因此只能關注股市，尤其是美國股市。
多餐會參與者認為市場會在年底走高，但幅度不大。一些人預測標普500指數將達2000，但多數認為只有1700–1800。只有少數人認為年底的市場表現會低於八月份的水平，但不會有真正的熊市。美聯儲的政策對股市表現至關重要。事實上，美國股市於2012年11月起開始走強，就過往準而言，2014年的市盈率十分平穩，約為14倍。人們尚未以任何正式途徑投資股市，對他們來，這是一個利好的局面。
經濟方面，許多人認為2013年已消化政府減資計劃的影響，這會使下一年的經濟好轉，但多數人認為實現經濟實質增長3%或更多會很有壓力。單位小時收入增長緩慢，通脹率偏低，這利好於快餐公司和紡織品零售商。
大家擔心《平價醫療法案》(AffordableCare Act)會促使公司使用更多的兼職工人，而對美國長期結構性失業問題的解決方案毫無信心。汽車、住房、能源、技術和農業表現良好，但國家和地方政府依然在削減工作崗位。一些人認為，地下經濟十分活躍，失業率可能被高估。製造業方面，天然氣價格下降讓市場熱情高漲，但新興市場低廉的勞動力成本顯得更為突出。
多數人認為歐洲經濟狀況有所改善，德國和法國在2014年會出現增長。歐洲大陸依然在“勉強應付”，結構性改善依然沒有進展，引發失望情緒，不過歐盟和歐元似乎就此保留下來。希臘債務重組依然前途漫漫，既未達成銀行業務聯盟協議，也未就財政緊縮達成一致意見，反映出其政策仍有待改進的事實。放棄弱小國家的部分或全部主權債務的計劃被認為是必要的長期解決辦法，但不受政客歡迎。歐洲整體失業率達12%，年輕人失業率更高，潛在的社會動盪成為重大憂慮。
顯而易見，美國的政治靈活度相對較高，但經濟依然增長緩慢。預計歐洲不會為美國股市帶來負面影響，但也不可能成為盈利或全球整體增長的利好因素。盡管如此，大家一致認同歐洲存在大量低價股票。
關於中國，多數人同意本年度實質增長約7%的法，新的領導人確實會帶來一些改變。銀行體系有待改進。負債占國內生總值的比例過高。中國經濟的持續增長源自房地開發、國有企業擴張和基礎設施項目的貸款。消費品公司和技術類股依然是投資方向。人民幣有望在隨后十年繼續升值。上述所有因素對經濟增長有一定影響，但中國未來數年的增長依然可能達到6%或更高。
大家對日本態度樂觀。一致認為安倍晉三的策略雖然極具風險，但確實卓有成效。將明年的銷售稅從5%提高至8%會妨礙經濟增長，不過市場很可能消化這一影響。進一步提高10%(已計劃)可能並非良策。最大的問題在於安倍會不會射出這“第三箭”。前兩項為財政和貨幣政策。第三項是進行監管改革，主要眼於削減農業利益集團的權力。
與去年情況相反，發展中市場不被看好。大家認為巴西不具有吸引力，印度市場失調，俄羅斯存在危險，除非能在政府未關注的領域運營。越南和哥倫比亞等一些新領域市場倒充滿誘惑。許多人喜歡墨西哥，盡管其股市今年表現疲軟。
商品方面，中東的動盪已推動油價走高，但隨時間推移，需求減少而供應增加可能使西德克薩斯輕油下降至每桶90 美元。邊際量(壓裂)成本較高，可能高達75–80美元一桶，且壓裂井的半衰期很短，這將防止價格進一步下跌。來自中國和印度的需求會抵消歐洲和美國因經濟增長維穩及放緩帶來的需求減少。美國的天然氣定價較世界其他國家為低，實在是一個重大利好因素，尤其是對化學工業而言。即使如此，黃金仍不受青睞。
我認為，談話順序在會議中尤為重要。一個重要的房地開發商，談到其正在美國威廉斯堡的布魯克林區進行的一個項目。
他，時下的年輕人的生活方式極為不同；公寓僅被視作更衣室和旅館。他們在房子之外過自己的生活：工作到很晚，在健身房鍛煉，參加文化活動，和朋友聚餐，然后回家睡覺。他們不積攢財，所以只能住在600而非1200平方英尺的房子中。在辦公室，200平方英尺即可滿足其需求，各類檔案和其他信息資源都可以從電腦上獲取。電腦也降低了對輔助人員的需求。因此，更多人被勉強塞進狹小的空間，這也為電梯和其他服務設施帶來壓迫感。同時，與三十年前完全不同的是，他們對處於郊區的辦公地點沒有絲毫興趣。雖然這種現象並非比比皆是，但在紐約、芝加哥、波士頓和洛杉磯卻十分明顯。
開發商言畢，一名技術專家則談論了年輕人的創業熱情。年輕人看中的並非是自身在大企業中的長期職業規劃。他們希望獲取經驗，開始自己的事業，如創辦小企業、對沖基金或互聯網公司。顯而易見，其目標之一是在年輕時實現經濟上的成功，同時希望選擇更為靈活的生活方式。這些變化都必然對消費者支出生影響。
几乎人人都認為美國教育才是最嚴重的問題，但事實證明這一問題几乎無法解決。盡管特許學校已起到一定作用，但公立學校系統，特別是在大城市，作用不甚明顯。畢業率低下，且已畢業者也不能勝任嚴肅的大學工作。教師工會是一部分問題，但可能更為嚴重的是，家庭分裂帶來的家庭環境，使孩子難以安心求學。中等教育情況依然良好，美國仍有傑出的高等教育機構，所以，仍有望在競爭激烈的世界中保持領先的創新地位，但“富人”和“窮人”之間的差距可能擴大。
其他與會者認為重要的問題涉及環境污染、政府機關腐敗、飲用水和農業用水缺乏、全球氣候變暖導致海平面上升和不利天氣、流行病以及食物無法滿足日益增長的地球人口。大家認為3D印刷的出現為增加崗位帶來更大壓力。一位與會者講述了一名行政總裁的調查，調查發現他們最關心的問題是稅收、恐怖主義、網絡安全和法律。很顯然，公司經營者更擔心會即時影響其日常經營的問題。也許是他們聽厭了有關世界的重大問題，而很少關注他們。
有人擔心，美國大城市無力維護其基礎設施，從而依賴聯邦政府。有些人無法收回在國外獲取的利潤，因此有些沮喪；不過他們的企業資負債表上已有大量現金，正靜待美國出現有利可圖的投資。將錢留在國外也有道理，因為國外具有很大的投資機會。一位與會者建議，如果企業投資國內基礎設施項目，則政府可減免其所得稅。另一位則抱怨，政府的很多政策拿走了企業的利潤。
根據四次餐會討論，我的結論是，市場上潛伏一些重大的極端風險。向敘利亞發射導彈或不向敘利亞發射導彈的后果不可預料，這或許也是風險之一。歐洲無力為確保歐盟和歐元的長期存續而進行結構改革會是另一風險。伊朗的核威脅可排第三。
重大的長期問題尚未在過去兩年內體現出來，大多數與會者認為上漲的機會掩蓋了下跌風險。相較困難重重的市場，平靜的市場更受歡迎。超逾預期的下行風險會帶來預想不到的后果。
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