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安信證券-大商股份(600694):剛性費用上升侵蝕業績
Aug 23rd 2013, 10:19
事件:公告2013 年半年報,實現營業收入175.67 億元,同比增長8.67%;歸屬於上市公司股東的淨利潤6.97億元,同比下滑5.37%,EPS ?2.37 元。其中,第二季度收入增長12.11%,淨利下滑10.05%,EPS ?0.98元。業績低於預期。 業績點評: 收入增速繼2012 年持續放緩。百貨業務同比增長10.05%,主要來自內生性增長。分地區來看,總部大連區域依然對收入貢獻最多,但自2011 年無新開門店,且內生增長乏力,報告期收入增速?1.84%。 百貨業務毛利率下滑。毛利率?20.73%,較上年略微下滑0.05%。其中百貨業務毛利率?16.49%,同比下滑0.82%,主要由於上半年低毛利率黃金飾品銷售增加以及頻繁的促銷活動所致;另外兩個業務毛利率略有提高。 剛性費用上升侵蝕業績。期間費用率?14%,同比上升0.33 個百分點。其中,剛性費用人工和租金分別較同期增加了1.7 億元和0.57 億元,占收入的比重分別提高0.51%和0.08%。 綜合以上分析,雖然公司總收入實現8.67%增長,但是由於剛性費用的攀升,使得淨利下滑了5.37%,淨利率下滑了0.6%。 經營展望:維持全年新開10 家百貨門店的計劃,超市和家電連鎖業務的外延擴張有所放緩。另外,上半年大商國際推動的資?注入方案被否。當前前三大股東仍然維持今年2 月份重組停牌前的持股比例。由於公司股權結構的變動影響著公司未來長期的發展戰略,接下來大商國際以及茂業的行動值得關注。 風險提示:行業增速持續低迷。
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