文/新浪財經專欄作家 Mark Mobius
墨西哥至今最令人興奮的改革是能源領域的開放。審批過程中最困難的部分是憲法修正案，這於去年完成。能源部門的改革可能是20年前北美自由貿易協議(NAFTA)達成以來墨西哥最重要的發展。我們相信，成功的實施可能帶來積極的溢出效應，讓經濟在未來幾年獲益。
隨全球經濟前景的改善和一系列的國內改革，許多投資者對今年的墨西哥市場寄予厚望，但由於今年到目前為止經濟增長一直疲弱，部分投資者的熱情似乎已經消退。即使墨西哥的改革之路有可能出現一些短期的顛簸以及挑戰，我對墨西哥的未來抱有信心。以下我邀請我們駐墨西哥城的團隊成員，鄧普頓新興市場團隊副總裁，Rodolfo Ramos Cevallos，來分享我們對墨西哥的投資前景的看法，以及我們所看到的潛在機會。
我們相信，在過去幾年，墨西哥股市的價格已反映出一種改革的亢奮情緒，特別是在2012年，潘尼亞-尼托(Enrique Pea Nieto)當選總統，並提出了雄心勃勃的改革議程，包括許多有利營商的政策。他的《墨西哥契約》成功推動了一些在過去幾十年來非常棘手的結構性改革。
大多數人都同意，總體而言，這些改革都可能在長期對墨西哥經濟生積極的影響。然而，在短期內，一些改革可能會生不利影響，例如較高的稅率有可能衝擊消費。另一個預期會對經濟生部分短期負面影響的改革是電信改革，可能會為移動通信運營商創造不利的環境。
我們認為，墨西哥目前正在進行的一系列改革，有潛力讓墨西哥經濟走上新的增長道路，併其他國家樹立一個正面的榜樣。來自既得利益方對改革的反對是無可避免的，但我們相信持之以恆可能會為墨西哥人民以及投資者帶來顯著的效果。
我們認為，墨西哥至今最令人興奮的改革是能源領域的開放。審批過程中最困難的部分是憲法修正案，這於去年完成。國會目前正在討論次級立法，這一立法與稍后將要公佈的標準，將進一步提供詳細的改革實施信息。
在過去的幾個月裏，我們有機會和墨西哥及其他美洲的能源領域公司見面，包括勘探和生公司以及能源監管機構。所有方都在熱切等待立法程序締結，使他們能夠把握這個大好機會。這讓我們清楚地看到，能源部門的改革可能是20年前北美自由貿易協議(NAFTA)達成以來對墨西哥最重要的發展，我們將繼續密切關注任何新的進展。我們相信，成功的實施可能會帶來積極的溢出效應，讓墨西哥經濟在未來幾年獲益。
市場估值
盡管墨西哥股市在2014年迄今表現疲軟，但很多投資者至少在某種程度上仍然樂觀；根據我們的分析，墨西哥股市的估值超出了許多其他拉丁美洲的市場。從短期來看，投資者似乎已經對經濟復甦的時機更為謹慎。去年是非常具有挑戰性的一年，經濟活動水平遠低於許多預測，部分原因包括惡劣的天氣、政府支出減少、墨西哥三大房屋建築商的財務困境和財政改革帶來的不穩定性。2013年的GDP增長僅為1%。一些投資者擔心，經濟活動的復甦會繼續被推遲，2014年的經濟增長可能會再次令人失望。國際貨幣基金組織目前預計，今年的GDP增長為3%。
墨西哥的財政改革對企業和個人都造成了影響。2013年年底稅制改革實施之前，公司企業當中不穩定情緒蔓延，許多公司中止投資和聘用員工。2014年第一季度過后，公司已在新的財政規則下運作，我們對許多公司應付更高稅收的能力感到滿意。在消費者方面，含糖飲料和高卡路裏含量的食品要徵收消費稅，這有一定的負面影響，因為墨西哥在汽水消費方面位居世界前列。此外，高收入人士的所得稅率亦被調高。盡管有了這些加稅，我們認為消費水平在2014年下半年應該能夠恢復，新規則應該會更加清晰，所以整體經濟有望復甦。
我們的投資焦點和過程
墨西哥目前是拉丁美洲銀行業滲透率最低的國家之一，金融業公司目前呈現了很有吸引力的潛在機會。我們認為，金融業是整體經濟的良好指標，也是捕捉消費增長潛力的一個很好的載體。我們預計該板塊可能會繼續增長，並繼續在具吸引力的盈利水平下經營。
礦業是另一個我們密切關注的領域。即使考慮到近期實施的特許權使用費，我們相信仍有一些基本和稀有金屬的低成本生商，擁有吸引人的量增長特徵。
和管理層見面，訪問公司的業務，是我們投資過程中不可或缺的一部分。我們也和監管機構、客戶、供貨商和競爭對手交流，作為參考。這個過程已被證明是至關重要的，特別是在我們試圖評估各項改革，包括電訊、金融、財政和能源改革的影響時。和我們交談的公司似乎願意接受這些監管變化所帶來的挑戰和機遇，他們專注於本身可以掌控的因素。我們尋找的企業要能和投資者及時並且清楚地交流，而且擁有良好的企業管治常規。
我們認為，在墨西哥，安全仍然是個問題，應該繼續手處理。我們很難評估問題的嚴重程度，因為近年來販毒集團對媒體報導進行了報復。然而，這些問題都集中在美國邊境城市和墨西哥西南部的兩個州。例如墨西哥城和其他大城市，在很大程度上是照常營業。本屆政府一直和美國密切合作，拘押幾名販毒集團的高層領導人。雖然墨西哥的一些領域仍有暴力行為，我們期待墨西哥與美國的雙邊合作會繼續試圖解決這個問題。
墨西哥是一個充滿挑戰的市場，因為投資者的期望值普遍偏高，但與此同時，該國的經濟增長乏力。從歷史上看，墨西哥的增長一直平平無奇，在過去20年平均不到3%。潘尼亞-尼托總統帶領的新政府正試圖通過改善該國的政治和經濟體制，以實現更高的可持續增長率。這些變化預計將鼓勵創新，讓創業者獲得更多的信貸機會，提高重點行業的競爭性，使政治體制更加多元化。我們樂觀地認為，政府的遠大目標和改革至少有一些是可以實現的，而且我們相信美國經濟趨勢的改善可以提供額外的支持。這就是為什麼我們熱衷於墨西哥長期前景的幾個原因。
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來源：國際貨幣基金組織世界經濟展望資料庫，2014年4月。©國際貨幣基金組織，版權所有。
同上。
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